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同花順財經發布時間: 20-01-1408:34同花順財經官方帳號三環集團成立50年，專注精密陶瓷電子元件研發與生產，成熟期、成長期、培育期產品線序列有秩。公司創立之初，生產用于電阻器的陶瓷基體，發展過程中圍繞精密陶瓷加工技術先后切入氧化鋁陶瓷基片、光纖陶瓷插芯、陶瓷封裝基座、MLCC、燃料電池電解質基片、陶瓷劈刀等產品。一、卡位三個成熟期產品1、陶瓷插芯及套筒市場規模約13億，三環市占率約70%。陶瓷插芯是光纖通信網絡中數量最多的精密定位件，將受益于下游需求結構性增長。2、電阻氧化鋁陶瓷基片市場規模約13億，三環服務于全球頂級電阻大廠，年產量達150萬平方米，市占率約40%。3、晶振封裝13億市場需求穩中有升，三環集團是除京瓷、NTK外，少數量產陶瓷封裝基座的廠商，市占率約30%。陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基片、晶振封裝基座凸顯數量多、尺寸小、單價低特點，屬于典型的利基產品，目前位于同業競爭尾聲，市場格局已定、價格企穩，三環集團作為頭部企業享有寬護城河。二、成長性產品蓄勢待發陶瓷封裝基座應用拓展至SAW濾波器，新市場規模約15億。我國MLCC貿易逆差400億，三環銷售額尚小于10億。MLCC具有體積小、成本低、單位體積電容量大及溫度等環境對性能影響小等特點，是用量最大的片式電子元件，約占電容50%市場，2021年市場規模97.7億美元。由于技術壁壘高形成寡頭壟斷格局，全球MLCC供給集中于日韓臺地區。目前，三環集團具有通用、中大尺寸、中高壓、特殊品多品類MLCC的量產能力，產能及市場份額積極拓展中。三、潛力新產品嶄露頭角首次突破陶瓷劈刀，面向20億新市場。陶瓷劈刀是焊線機的焊接針頭，用于半導體封裝中的鍵合焊接，是高壽命精密耗材，三環是國內唯一量產陶瓷劈刀的企業。SOFC作為新一代燃料電池技術出貨量預期將僅次于PEMFC。三環集團提供固體氧化物燃料電池(SOFC)電解質隔膜板與SOFC單電池、電堆，是BE的核心供應商。氮化鋁陶瓷基板隨高散熱需求拓展。氮化鋁陶瓷具有優良的熱傳導性，適用于LED、IGBT功率模塊及厚薄膜印刷電路散熱等領域，高功率設備散熱需求將提升氮化鋁陶瓷基片的需求。四、投資建議2019、2020、2021年營收預測為27.1、38.9、46.1億元，歸母凈利潤預測為8.66、11.79、13.83億元。三環集團產品屬性穩定、盈利能力強、現金流穩定，適合采用絕對估值法，FCFF估值得出當前內在價值26.20元股，對應市值457億元。給予增持評級風險提示。新產品市場拓展不及預期，產品降價幅度超預期。來源: 財富動力網舉報反饋

關鍵字標籤：精密陶瓷管加工